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　　持續(xù)了數(shù)月下跌焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)，反彈乏力。目前大連焦炭指數(shù)在1050附近，距離1000整數(shù)關(guān)也僅一步之遙，恐將步入三位數(shù)行列。較去年年底，大連焦炭期貨跌幅已達(dá)40%，整個(gè)黑色系品種近期均跌幅較大，弱勢(shì)格局可見(jiàn)一斑。展望后市，我們認(rèn)為，進(jìn)入四季度后，焦炭行業(yè)整體基本面并沒(méi)有根本性的改變，供大于求的弱勢(shì)局面仍在繼續(xù)。焦炭?jī)r(jià)格將受到央行降息影響將大幅高開(kāi)，但隨后將逐步回落，因此我們選擇賣出焦炭。

　　一、投資消費(fèi)增速紛紛回落信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年1-10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資77220億元，同比名義增長(zhǎng)12.4%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。2014年1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)406161億元，同比名義增長(zhǎng)15.9%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)10月份數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)未徹底改變。

　　政策面來(lái)看，中國(guó)央行此次降息令市場(chǎng)頗感意外，意外之處主要在于時(shí)點(diǎn)而非政策方向。意外降息可能令市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)，但事實(shí)上，中國(guó)貨幣政策松動(dòng)從二季度已經(jīng)開(kāi)始，之后定向?qū)捤傻牟僮餍Ч槐M如人意才采取了降息，此次降息應(yīng)看做是之前貨幣政策的彌補(bǔ)。目前情況看，單次降息可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果、因?yàn)閭鲗?dǎo)機(jī)制及時(shí)間周期或決定了效果不如決策層預(yù)料的那么樂(lè)觀。

　　綜合來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)以及宏觀面消息偏暖為主，但對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)尤其是焦化產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，并不能根本性的改變供大于求的弱勢(shì)局面，并且降息之后，對(duì)于資金面較為緊張的焦化企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著融資成本的降低，或?qū)⒃黾右恍┓e極性，給焦炭供給帶來(lái)一定壓力。

　　二、下游鋼材需求仍然疲弱

　　目前螺紋現(xiàn)貨價(jià)格走弱，利潤(rùn)持續(xù)，鋼企庫(kù)存仍處在相對(duì)高位，庫(kù)存壓力較大。隨著季節(jié)性淡季的來(lái)臨，北方建筑行業(yè)逐步停工，預(yù)計(jì)后期螺紋仍將維持弱勢(shì)格局。從數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼材產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)走弱。10月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為6752萬(wàn)噸，同比下降0.3%，為本年度首次同比下滑。從社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)主要鋼材社會(huì)庫(kù)存仍然在低位徘徊，截至11月14日，主要城市螺紋鋼庫(kù)存為409.66萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.86萬(wàn)噸，低于2012年和2013年同期值，貿(mào)易商普遍看空后市。因此，隨著冬季的來(lái)臨，下游需求進(jìn)一步放緩，延續(xù)到上游，將壓制焦炭的上漲空間。

　　三、上游焦煤庫(kù)存增高，供應(yīng)較為充足

　　前期APEC會(huì)議對(duì)河北山東地區(qū)鋼廠及焦化企業(yè)的限產(chǎn)，使得下游樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠平均庫(kù)存環(huán)比下降明顯。隨著APEC會(huì)議的結(jié)束，下游需求釋放，使得鋼廠及獨(dú)立焦化企業(yè)迅速補(bǔ)庫(kù)。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，截止到11月14日，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦企煉焦煤平均庫(kù)存為15.07萬(wàn)噸，環(huán)比增加幅度明顯，為7.95%，同期平均庫(kù)存可用天數(shù)增至18.75天，環(huán)比增加2.57，為2月份以來(lái)的最高位。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月全國(guó)煤炭產(chǎn)量完成29100萬(wàn)噸，同比減少2700萬(wàn)噸，下降8.5%，其中國(guó)有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量完成15810萬(wàn)噸，同比減少1678萬(wàn)噸，下降9.6%。1-10月份，全國(guó)煤炭產(chǎn)量累計(jì)完成315960萬(wàn)噸，同比減少4970萬(wàn)噸，下降1.5%，其中國(guó)有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量累計(jì)完成163716萬(wàn)噸，同比減少5760萬(wàn)噸，下降3.4%。這表明，雖然大型煤炭企業(yè)受國(guó)家調(diào)控政策的影響而減產(chǎn)，但中小型煤炭企業(yè)卻在價(jià)格反彈之際又增產(chǎn)的跡象，這不利于后市煤炭市場(chǎng)的去產(chǎn)能化。

　　四、焦炭供給穩(wěn)定，需求疲弱

　　1-9月份，焦炭總產(chǎn)量為3.531億噸，與去年同期的3.536億噸基本持平。在價(jià)格維持歷史低位的時(shí)候，行業(yè)供給穩(wěn)定，說(shuō)明：一方面，下游需求有剛性支撐，且這種剛性需求較為穩(wěn)定，并形成一定的穩(wěn)定預(yù)期；另一方面，焦炭行業(yè)的成本壓力緩解，可以獲得一定的收益成為企業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)動(dòng)力。

　　盡管需求較為堅(jiān)挺，但焦炭行業(yè)供需面稍顯寬松的格局并未改觀。只有當(dāng)下游需求出現(xiàn)了脈沖式增長(zhǎng)之后，焦炭?jī)r(jià)格才有可能觸底回升。但我們認(rèn)為，未來(lái)1-2個(gè)月出現(xiàn)這種情況的可能性很小。

　　從最近幾年數(shù)據(jù)看，焦炭?jī)r(jià)格反彈的背景一般是生鐵產(chǎn)量的回升，即需求端大幅增長(zhǎng)是焦炭?jī)r(jià)格反彈的基礎(chǔ)。2014年，盡管生鐵產(chǎn)量維持在相對(duì)高的水平上，但整體較為平穩(wěn)，未出現(xiàn)短期大幅反彈的現(xiàn)象，這種平穩(wěn)態(tài)勢(shì)逐漸也帶動(dòng)焦炭市場(chǎng)形成相對(duì)穩(wěn)定的供給預(yù)期，供需波動(dòng)彈性明顯收斂，最終造成現(xiàn)貨價(jià)格缺乏了打破僵局的彈性。

　　從技術(shù)上來(lái)看，焦炭長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的下跌，形成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的下降通道，期價(jià)沒(méi)有任何反轉(zhuǎn)跡象，MACD處于弱勢(shì)區(qū)間，同樣沒(méi)有底部的背離。K線指標(biāo)弱勢(shì)，顯示后市仍有可能進(jìn)一步下跌。值得注意的是，我們此次的入場(chǎng)價(jià)位是基于焦炭?jī)r(jià)格或快速速下跌而入場(chǎng)，價(jià)位在通道的中下方，因此，期價(jià)向上邊界的大幅反抽是一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。需時(shí)刻關(guān)注。