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　　我國貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)雖然有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，但是難以有效緩解煤焦鋼行業(yè)資金緊張狀況，后期供應(yīng)過剩將持續(xù)壓制焦炭價(jià)格。

　　鋼市信心有待修復(fù)

　　央行降息無疑對于房地產(chǎn)需求和投資都有正面效應(yīng)，國慶之后國內(nèi)住房銷售量同比增速回升明顯。但是目前房地產(chǎn)市場仍然處于主動(dòng)去庫存階段，政策刺激和銷售回暖難以扭轉(zhuǎn)房價(jià)以及房地產(chǎn)投資總體下行的走勢。因此，煤焦鋼現(xiàn)貨市場對于降息的反應(yīng)較為平淡。

　　每年進(jìn)入初冬季節(jié)之后，鋼貿(mào)商一般會(huì)集中采購鋼材進(jìn)行備貨。從近兩年來看，進(jìn)行冬儲(chǔ)的貿(mào)易商在第二年春季基本都因價(jià)格走弱而被套牢，加之目前資金緊張狀況仍未緩解，鋼市冬儲(chǔ)行情難言樂觀。

　　供需矛盾仍存

　　目前，各地焦化企業(yè)和鋼企之間的價(jià)格之爭仍在持續(xù)：一方面焦炭庫存走低，焦企有意提價(jià)，另一方面下游需求不濟(jì)，鋼廠利潤較前期縮減，打壓焦炭價(jià)格的意愿增強(qiáng)。上游煉焦煤市場保持平穩(wěn)，在自身庫存走低的情況下，焦化企業(yè)開工率保持平穩(wěn)。截至11月28日，產(chǎn)能在100萬—200萬噸的焦化企業(yè)開工率在76%，產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率在83%。

　　從需求來看，1—10月生鐵產(chǎn)量同比處于微增狀態(tài),累計(jì)同比增速僅為0.1%。雖然央行降息短期提振市場信心，但是行情若要持續(xù)向好，則需依賴刺激政策的累積效應(yīng)以及供求關(guān)系改善。

　　目前焦炭市場供需矛盾仍存，焦價(jià)難有持續(xù)上行動(dòng)力。

　　庫存降至低位

　　隨著今年以來焦化企業(yè)主動(dòng)去庫存，目前多地焦化企業(yè)庫存處于較低位置，國內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)僅為9天，較去年同期的13天大幅下降。同時(shí)，港口庫存較今年高點(diǎn)下降明顯。截至11月28日，天津港(600717)焦炭庫存量為168萬噸，較前期高點(diǎn)下降了近46%。

　　此外，焦炭出口保持良好增長局面。截至10月末，焦炭累計(jì)出口量為655萬噸，累計(jì)同比增速達(dá)到102%。焦炭出口保持相對高位會(huì)緩解國內(nèi)的供給壓力。

　　以時(shí)間換空間

　　今年焦炭產(chǎn)量增長速度比螺紋鋼和鐵礦石低，而且整體庫存壓力明顯較小，但是下游需求較為低迷，鋼企去產(chǎn)能以及去庫存的壓力仍然較大，需求端并未給予焦炭價(jià)格有力的支撐。

　　總體看，房地產(chǎn)銷售回暖和央行貨幣政策放松等積極信號(hào)顯現(xiàn)，然而受制于中長期商品供求關(guān)系轉(zhuǎn)換、空頭資金涌入以及強(qiáng)勢美元拖累商品估值，焦炭價(jià)格仍將弱勢運(yùn)行。不過，我們認(rèn)為焦炭價(jià)格繼續(xù)下行的空間將有限，操作上可以以時(shí)間換空間，等待中長線買入機(jī)會(huì)。