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　　原油并不是唯一崩盤的大宗商品，鐵礦石價格跌幅也少不到哪里去，兩者下跌的原因還非常相似，那就是高速運轉長達兩個世紀的央行印鈔機突然間停了下來。

　　巴菲特所稱的那些裸泳者如今在大潮退去之后一個個都現(xiàn)了形。大部分大宗商品近乎跳崖似的價格走勢圖更是直觀地說明了寬松貨幣政策的退潮。不過更重要的是，人們應該意識到這種情況并不是永恒的或者階段性的循環(huán)，過去人們一直認為高價是大宗商品最好的良方。

　　不過，今天大宗商品價格的下跌似乎與往日有很大不同，那就是現(xiàn)在的貨幣政策出現(xiàn)分化。在上世紀90年代各國央行的貨幣政策幾乎是一致緊縮，而2008年金融危機爆發(fā)后又幾乎是清一色的寬松政策，凱恩斯近乎病毒式的經(jīng)濟理論主導了各國央行的貨幣政策。換言之，上世紀90年代全球范圍內的經(jīng)濟和工業(yè)繁榮并非人類社會共同進步。相反，過去兩個世紀以來全球新增的500萬億美元GDP完全是建立在肆無忌憚的印鈔，資本市場扭曲的大幅上漲基礎上的，很顯然這些不是健康的，畸形的經(jīng)濟增長是無法可持續(xù)發(fā)展的。

　　正因為如此，隨著各國央行吹起的宏觀經(jīng)濟泡沫越來越大，大宗商品的也產(chǎn)生了近乎逆天的漲幅。造成今天原油，銅，鐵礦石和其他大宗商品價格崩盤絕不僅僅是供需層面上的原因。我們可以舉個例子，鐵礦石價格已經(jīng)從2013年初期的每噸150美元暴跌至今天的65美元，而這只是冰山一角。大宗商品崩盤背后的真正原因是央行制造的宏觀經(jīng)濟泡沫刺激大宗商品價格遠高于歷史平均水平，異常的高價基本脫離了礦產(chǎn)商，能源開采等行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的路徑。換句話講，這種史無前例的產(chǎn)出和需求的錯配，導致大宗商品價格偏出正常水平太多。

　　此外，我們注意到，1994年以前完全市場化定價的全球鐵礦石平均價格為每噸20美元至25美元。這也是長期以來礦產(chǎn)開采技術進步和發(fā)達國家鋼廠對鐵礦石等級要求的放寬共同影響后的價格水平。上世紀90年代初期國際鐵礦石價格突飛猛進，二十世紀九十年代后期一度飆至每噸100美元，不過隨后出現(xiàn)拋物線似的大跌。

　　2008年金融危機爆發(fā)后，中國出臺的重在基礎設施的刺激政策讓鐵礦石價格在2011年至2012年飆升至每噸180美元，這幾乎是鐵礦石歷史均價的9倍。這里面最關鍵的是，每噸180美元這個價格絕對不是正常的可持續(xù)的。這純屬央行信貸擴張后導致的價格扭曲，此外還有債務和其他形式的長期資本價格錯位。國際原油價格走勢圖也很好的反映了全球貨幣政策的變化。上世紀九十年代國際原油價格在經(jīng)過通脹調整后的從來沒超過每桶20美元，隨后全球原油價格迅速飚了五倍至每桶100美元以上，這也是無節(jié)制信貸擴張和資本市場價格錯位和全球經(jīng)濟爆發(fā)的結果。

　　很明顯，我們現(xiàn)在處于大宗商品價格跳崖時期，只不過與2008年9月份金融危機結束后的情況不同的是，這次想要實現(xiàn)價格反彈基本不可能，原因有以下兩個。首先，全球大部分國家債務規(guī)模處于歷史高峰。目前，主要經(jīng)濟體債務規(guī)模占國民收入的比例再350%至500%之間，即使在今天的超低利率下也很難償還。還有一個原因是，2008年金融危機后很多行業(yè)出現(xiàn)的驚人的大規(guī)模不當投資。很明顯，原油價格暴跌正是出于這個原因。高成本油田大規(guī)模的資本投入，尤其是頁巖油，砂巖油和深海原油開采都是建立在過去不正常的高油價上和全球央行創(chuàng)造的低廉資本。

　　總而言之，全球范圍內的大宗商品產(chǎn)能擴張，從另一個側面反映了資本市場價格錯位導致的過度投資和資源浪費。信貸擴張推動的經(jīng)濟繁榮終結，導致大宗商品價格崩盤也是最具破壞性的。因此，大宗商品價格跳崖并非簡單的周期性現(xiàn)象，相反，全球信貸泡沫破裂才是問題的根源。